新华保险作为国内寿险行业的重点企业，在负债端和投资端的表现对公司业绩及估值具有重要影响。近年来，公司持续优化业务结构，聚焦人身险主业发展，在新单销售、价值率以及内含价值等方面取得了显著进步。

从负债端来看，新华保险正逐步由规模扩张转向价值提升。个险渠道经过代理人队伍的调整和优化，人均产能不断提升，推动了新业务价值（NBV）连续三年实现增长。银保渠道也展现出强劲的增长势头，预计到2025年，该渠道将对公司价值增长形成重要支撑。

投资端方面，新华保险在资产配置上表现出较高的灵活性和前瞻性。通过增加债券和权益类资产的配置比例，同时压降非标资产占比，公司实现了总投资收益率的显著回升。高比例的权益敞口和财务报表中可供出售金融资产（FVTPL）占比，进一步增强了公司在市场波动中的收益弹性。

基于以上分析，我们对新华保险未来表现持乐观态度。预计2026至2028年，公司保险服务收入将分别达到532.8亿元、561.3亿元和592.6亿元；归母净利润则有望实现287.4亿元、286.4亿元和317.0亿元。期末内含价值也将稳步增长至3,167.5亿元、3,482.1亿元和3,829.6亿元。

综合考虑行业平均水平及公司历史估值情况，我们给予新华保险2026年0.8倍的P/EV估值水平，对应目标股价为81.22元。基于以上分析，首次覆盖评级为“买入”。

需要注意的是，新华保险在发展过程中仍面临多重风险因素。例如，长端利率下行可能导致投资收益不及预期；权益市场的大幅波动可能影响公司业绩表现；寿险渠道改革效果、居民收入水平变化以及监管政策调整等都可能对公司经营产生影响。此外，产品结构转型和精算假设的调整也可能带来一定的不确定性。